随着供应链问题得到解决、美联储持续加息，美国通胀正稳步下降。9月CPI同比增幅已降至2.4%，接近疫情前的水平。但明年通胀是否继续缓解在很大程度上取决于11月大选的结果。如果通胀再度上行，美联储将被迫放弃目前的降息策略，重新开始加息。

　　传奇投资者Paul Tudor Jones此前在接受媒体采访时警告，无论是特朗普还是哈里斯赢得了总统大选，美国通胀都将上升——这两位总统候选人都在做出“疯狂”的减税和增加财政支出的承诺，却对美国的赤字问题视而不见。

　　有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos则在10月28日的文章中表示，相对于哈里斯，经济学家普遍更担心特朗普。其在贸易和移民政策方面的主张最为市场所担心，且在相关领域，总统拥有更大的行动自由而无须寻求国会批准。

　　在移民方面，彼得森研究所的一项研究估计，驱逐非法移民（特朗普核心主张）将大大减少经济产出，同时推高通货膨胀。由于劳动力减少，企业要么提高工资和价格，要么接受利润率下降。

　　科罗拉多大学丹佛分校的研究显示，每驱逐100万非法移民，就有88000名美国工人失业。这主要是由于包括食品加工、农业、建筑和酒店业等某些行业的移民工人不一定是在与美国工人竞争。

　　如果现有工人被驱逐，这些企业可能会缩减生产规模，而不是雇佣更多本土工人。销售额的减少反过来又导致本土工人从事的高薪工作减少，而这些工作正是为这些行业服务的。

　　对于特朗普关税的政策后果市场意见较为一致。商界领袖和经济学家一致认为，美国消费者将承担关税成本。

　　美国汽配连锁品牌AutoZone的首席执行官Philip Daniele，在上个月的财报电话会议上明确表示，“将把这些关税成本转嫁给消费者。”

　　赤字问题也是市场关注焦点。在税收方面，特朗普目前希望延长2017年减税法案中将在2025年后到期的部分内容，同时进一步降低企业税率。他还提议取消对工人小费、加班费和退休人员社会保障福利的征税。

　　这就使得财政支出平衡成为急需解决的大问题。Paul Tudor Jones警告，如果下一任总统不调整政策，减少赤字以应对美国上升的债务占GDP的比率：摆脱这一局面的方案就是通胀。

　　对于美联储来说，无论谁当选，相关局面都将非常棘手。Timiraos警告，任何重新推高通胀的政策都可能导致美联储放缓甚至停止降息计划。

　　Timiraos认为，对于美联储而言，关税类似于加税，会削弱需求。在特朗普上个任期内，关税上调扰乱了股市，并威胁到企业投资。当关税对经济增长的负面影响超过通胀影响后，美联储最终下调了利率。

　　但这次的情况可能并不一样。如果关税引发通胀重新上行，美联储很难袖手旁观。历史上，美联储曾在2021年误判当时的物价上涨是“暂时的”，从而错失抗通胀良机。

　　Timiraos警告，一旦物价压力蔓延，美联储就会大幅加息，以确保企业和工人不会预期高物价会成为新常态。如果在第一轮通胀之后不久就出现第二轮通胀，调整将更加困难。

　　Paul Tudor Jones认为，如果他对美国通胀前景的预测成真，美债市场面临冲击不可避免，黄金比特币则可能成为大赢家：

　　所有道路都通向通胀。我看好黄金、看好比特币，我认为大宗商品被严重低估，所以我也看好大宗商品。我认为许多年轻人通过纳斯达克寻找通胀对冲，这也表现得很好。

　　Jones警告，下一任总统必须解决巨额赤字的问题，否则将面临债券市场的抗议。“债券维权者”去年已经对此大动干戈，拒绝购买美债，导致10年期国债收益率在去年10月触及5%。